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皇冠正网:联博统计(www.326681.com)_重新思索DeFi代币经济学 理想的代币模式是什么?

admin 科技 2022-10-31 20:26:26 8 0

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作者:Will Comyns

代币必须最先提供收入份额以及治理。

代币是一种收益权

现代代币设计的基础工具可以追溯到削减适用代币速率的目的。虽然治理能力为持有公用事业代币缔造了一个更有说服力的理由,但许多这些代币仍在起劲有用地积累价值,并缺乏在非理性的市场行为中保留价值的机制。因此,在Web3社区内有越来越多的共识,即代币必须最先提供收入份额以及治理。

值得注重的是,向持有人提供收入分享的代币可能会使它们看起来更像证券。虽然许多人会用这一点来否决DeFi代币提供收入份额,但也确实云云,除非发生这种转变,否则DeFi作为一个整体将继续作为民众投契市场存在。若是DeFi要获得主流的正当性,那么所有的代币价钱运动履历近乎完善的正相关是不能接受的,在这种情形下,协议的差异盈利水平没有反映在代币价钱运动中。虽然有一个显著的担忧,即过渡到代币成为收益权可能会增添其类似于平安的属性,但在思量耐久接纳的路径时,以为代币仍然只作为治理权会更好,这是误导。

正如DeFi Man的文章中所总结的那样,今天有两种主要的方式来向代币持有人发放收入:

  1. 将协议收入重新分配给代币持有人

Yearn.finance在去年12月宣布更新其代币经济模子和刊行回购的设计后掀起了波涛。效果是YFI价钱短期内反弹了85%。虽然这只是暂时的暴涨,但人们对更好的增值代币模式的强烈盼望是显而易见的。然而,从久远来看,分配协议收入的份额显然优于代币回购。任何DAO的主要目的应该是最大化耐久代币持有人的价值。正如Hasu所写的:“一个协议拥有的或作为收入收到的每一美元都应该分配给它最有利的用途(折算到现在)”。因此,DAO只有在其原生代币价值被低估的情形下,才是最理想的。

为其代币持有者接纳收入份额的协议确立了可权衡的现金流,使适用于所有代币的尺度估值框架成为可能。通过支付给代币持有者的收入对代币举行估值,也要求重新评估支付给流动性提供者的收入。在剖析协议发生的收入时,一个常见的方式是将收入分为两类:协媾和LP。通太过配给代币持有者的收入来评估代币的价值,露出了LP收入的真实面目--一种运营成本。

越来越多的协议已经最先与治理代币商确立收入分成。尤其是GMX,已经确立了一个新的先例。就靠山而言,GMX是一个零滑点、去中央化的Avalanche和Arbitrum的永远期货和现货生意所。GMX订户获得协议用度的30%,而LPs获得其他70%。用度是以$ETH和$AVAX而不是$GMX支付的。与发展型股票保留其收益而不是支付股息类似,许多人以为,向代币持有者支付用度而不是将其再投资到协议的资金库中,这对协议自己的耐久生长是晦气的。然而,GMX解释,情形并非云云。只管与代币持有者分享收入,GMX仍继续创新和开发新产物,如X4和PvP AMM。

一样平常来说,只有当一个协议或公司能够更好地行使累积的资金而不是将其分配给利益相关者时,再投资才有意义。DAO在治理资源方面的效率往往较低,而且在其焦点团队之外有一个涣散的孝顺者网络。由于这两个缘故原由,大多数DAO应该在向利益相关者分配收入方面比中央化的、Web2的偕行更早。

从已往的履历中学习:燃烧和质押

Terra

只管Terra的溃逃是有害的,但它具有很强的教育意义,为塑造可连续代币模式的未来提供了许多看法。在短期内,Terra证实晰燃烧代币是代币积累和获取价值的一种有用方式。固然,然而,这并没有连续太久。在通过Anchor Protocol操作$LUNA的燃烧率时,Terra造成了$LUNA供应的无故、不能连续的削减。虽然供应操作点燃了自我扑灭的引前线,但Terra的溃逃最终是由于纵然在履历了一系列的供应缩短之后,扩大$LUNA的供应是何等容易。

(3,3)代币经济学

2021年底,(3,3)博弈论的衰落也带来了许多启示。OlympusDAO证实晰质押一个协议原生代币的很大一部门可以推动短期代币价钱的显著增添。然而,我们厥后领会到,若是允许质押者在任何时刻退出,而且影响很小,他们会以牺牲其他质押者为价值。

实行rebases 是为了起劲地增强质押。若是一个用户入股,他/她会获得 “免费”代币,以维持他/她现在的市值份额。在现实中,任何想要出售的人都不体贴在解押时被稀释。由于rebases的性子,那些先进入和先退出的定投者通过行使新人作为他们的退出流动性而赚钱。为了在未来实行可连续的分红,必须对作废分红的人举行更严肃的责罚。此外,晚一点排除质押的人应该比早一点排除质押的人受益。

Ve代币经济学

所有先前失败的代币模式的配合主题是它们缺乏可连续性。一个普遍接纳的试图可连续地提高代币价值累积的代币模式是Curve的ve模式。通过激励代币持有者将其代币锁定长达4年,以换取通货膨胀的奖励和增添的治理权力,该模式试图实行一个更可连续的质押机制。只管ve的短期效果很好,但该模式存在两个主要问题:

  1. 通货膨胀是对所有代币持有人的间接税收,对代币价值的累积发生负面影响

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  2. 当这些锁定期最终竣事时,可能会泛起大规模的抛售。

当把ve和(3,3)举行对照时,这些模子有一个相似之处,即它们都提供通货膨胀的奖励,以换取代币持有人的答应。锁定期在短期内可以起到抑制抛售压力的作用,然则一旦通货膨胀的奖励随着时间的推移变得不那么有价值,锁定期到期,就会泛起大量的抛售。从某种意义上说,ve可以与时间锁定的流动性挖矿相媲美。

理想的代币模式

与已往不稳固的代币模式差异,未来的理想代币模式将可连续地调整对用户、投资者和首创人的激励。当Yearn.finance的基于ve的代币经济学设计(YIP-65)被提出时,他们声称已经围绕几个要害的念头构建了他们的模子,其中一些可以应用于其他项目:

  1. 实行代币回购(向代币持有人发放收入)

  2. 确立一个可连续的生态系统

  3. 激励对项目的耐久看法

  4. 不成比例地奖励那些最忠诚的人

思量到这些原则,我提出了一个新的代币模式,试图通过征税的方式提供稳固性和价值累积。

收入和税收的模式

我在前面已经确定,一个理想的代币设计将使持有者有权获得治理,以及在质押时获得协议收入的份额。在这种模式下,用户必须支付 “税”来排除锁定,而不是锁定期。虽然解锁的税收/罚款不是这个模式所独占的,但税收的相关机制却是。用户必须支付的解锁税是由他们所押的代币数目的一个百分比决议的。被征税的代币的一部门将按比例分配给池子里的其他投保人,另一部门将被销毁。例如,若是一个用户押了100个代币,税率是15%,他们将破费15个代币来解押。在这个例子中,若是用户选择解押,⅔税款(10个代币)将按比例分配给池中的其他投保人,而⅓税款(5个代币)将被烧掉。

这个系统不成比例地奖励了最忠诚的用户。相对于同龄人来说,那些保持较长时间的代币持有者受益最大。它也削减了市场抛售时代的下行颠簸。理论上说,若是有人排除质押,那是由于收入已经下降或展望在不久的未来会下降。当把协议收入看作一个饼时,收入的削减可以看作是总的饼在缩小。在前面的例子中,被征税的代币分配给那些仍然被质押着的人,增添了他们的那块饼,削减了他们的损失。

燃烧的⅓税款会对代币供应发生通缩压力,从而提升整体代币价钱。从久远来看,燃烧将推动代币供应遵照一个指数衰减的模式。上图展示了在市场抛售时代,若是持有者继续持有,他们的损失可能会被减轻,而下图展示了燃烧的税收部门若何削减所有代币持有者的损失,不管是持有照样未持有。

该图反映了由于协议收入削减,代币需求向内转移。因此,一部门投资者解押他们的代币举行出售。在排除质押的历程中,他们的一部门代币被销毁。税收的燃烧机制削减了总的代币供应,并使供应曲线左移。其效果是代币价钱的下降幅度较小。

若是协议收入大幅下降,鲸鱼决议排除质押并抛出他们的代币,那么这种模式的最坏情形就会发生。鉴于Convex现在控制了所有veCRV的50%,这可能意味着一半的代币被解押和抛售。若是大多数代币在抛售前被质押,纵然有税收,这将不能阻止地在短期内溃逃代币价钱。这强调了无论一个协议可能实行什么质押/销毁机制,若是底层协议不能发生收入,代币仍然毫无价值。然而,假设在这个例子中,协议收入在不久的未来会反弹。那些在鲸鱼抛售后仍被质押的人将获得总代币供应量的5%,总代币供应量将削减2.5%,大大增添他们在未来收入中的份额。

由于鲸鱼的盛行是不能阻止的,对这个拟议的税收的进一步完善可以是实行累进税。虽然累进税可能被证实难以实行,但协议可能会行使剖析工具,如Chainalysis,或确立自己的内部工具来执行。很难说实行累进税的最佳解决方案会是什么。很显著,需要更多的研究和开发往返覆这个问题。我们期待接下来的任何研究能够对这个问题举行澄清。

无论是实行统一税照样累进税,各协议都应该在积累了大量的TVL之后才接纳这种收入分享和税收模式。在一个协议的生命周期最先时,应该优先思量指导流动性,涣散其代币,并确立市场牵引力。正由于云云,在协议生长的早期阶段,围绕流动性挖矿确立的代币模子可能会对其耐久生长起到起劲的作用。然而,随着协议的成熟,它的优先事项必须从指导TVL转移到缔造耐久的、可连续的代币价值积累。因此,它必须接纳差其余代币模式,使经济激励与新的目的更好地连系起来。Compound是一个协议的例子,它没有改变其代币设计以知足其成熟阶段。只管积累了大量的TVL并发生了大量的收入,但这些价值缔造很少被$COMP持有者实现。在一个理想的天下里,一个协议的盈利能力应该反映在其代币价钱中,然而,这只是偶然的情形。

Compound TVL + 市值

结论性的思索

这个提议的代币模式最主要的一点是它是可连续的。质押激励更具有可连续性,由于它们有利于那些 “先进先出”的人,而不是典型的先进先出(FIFO)的会计原则。设计中的代币燃烧元素更具可连续性,由于它是单向的(供应只能缩短)。若是说从最近的市场低迷中有什么启示的话,那就是可连续性异常主要。虽然Web3的生长蹊径将由推翻性的创新和更多的用户接纳来引领,但若是没有一个更可连续的代币模子,能够有用地累积和保留价值,这一切都不能能实现。

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